中国国航:Q4票价大幅增长 淡季业绩超预期

  中国国航(601111)

  业绩简评

  B737MAX8暂停适航认证,供应短缺或超预期:民航局提出暂停B737MAX8机型适航认证,飞机交付推迟,或将在将来1至2年影响该机型引进,发生中期行业供应边际收紧。存量停航以及增量运力推迟交付或将带来5%以上的供应缺口,票价晋升将一连,增厚航空公司业绩。

  风险提示

  策划阐明

  今朝我国航空需求浮现韧性,运力引进受限,叠加票价改良一连,票价弹性释放具有动力。而且估量油价与汇率慢慢转向利好,估量公司2019-2021年EPS别离为0.74/1.03/1.27元,对应PE别离为13/10/8倍,维持“买入”评级。

  投资发起

  公司2018年营收1367.7亿,同增12.7%,归母净利润73.4亿,同增1.3%,扣非归母净利润66.2亿元,同降8.4%;Q4单季营收338.9亿,同增19.5%,归母净利润4.0亿,去年同期-10.4亿,Q4业绩超预期。

(文章来历:国金证券

  淡季收益程度超预期,票价弹性显现:公司Q4营收加快增长,收益程度的晋升成为业绩亮点,我们测算Q4整体客收同增高出10%,发动全年整体客收同增2.9%(海内2.6%/国际5.0%)。我们认为主要是由于Q4公司节制运力投放,整体ASK同增7.7%(海内6.6%/国际9.0%),而且在2018年两次全票价晋升后,Q4主动采纳更为努力的价值计策。价值计策对公司需求有所拖累,Q4整体RPK同增6.2%(海内4.9%/国际8.0%),拉低Q4客座率至79.7%,同降1.2pct(海内-1.3pct/国际0.7pct),不外对营收规则向结果明明,需求存在韧性敏感性较低,票价向上弹性凸显。

K图 601111_1

  大兴机场分流超预期,油价和汇率颠簸较大,中期运力引进问题获得缓解。

(责任编辑:DF398)

  油价上涨、汇兑损失拉低业绩增速:Q4航空火油出厂价5969元/吨,同增34.7%,敦促Q4营业本钱同增13.3%。但票价晋升依然显著提高公司毛利,Q4淡季到达8.4%,去年同期仅为3.4%。全年来看,油价上涨和汇兑损失负面影响明明,2019年油料本钱384.8亿,同增35.5%,汇兑损失23.8亿,去年同期为收益29.4亿。不外公司本钱管控结果精采,扣油座公里本钱同降3.4%,别的由于国泰扭亏,公司投资收益同比晋升16.8亿。

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