祥瑞汽车:产物周期开启 份额扩张可期 上调至“增持”评级 方针价17.10港元

  产物布局改进。祥瑞2018年实现销量150万台,同比增长20%。产物布局向高ASP车型转移,2018年平均单车售价(含领克)同比增长8%至人民币7.95万元。跟着19年高售价车型投放市场,我们预期平均ASP有望增长4%。

  盈利本领改进。由于产能操作率提高,产物布局改进,公司毛利率程度由17年19.4%升至18年20.2%,好于我们的预期(19.8%)。由于19年新SUV及MPV车型盈利本领较好,我们预期公司毛利率将由19年20.2%提高至2020年20.4%。2018年领克合伙公司实现净利6.7亿元,扭亏为盈,我们预期19年领克将孝敬主要利润增长。

(文章来历:申万宏源)

  份额扩张。中汽协数据显示,1-2月乘用车销量同比下降17.5%。尽量行业需求低迷,祥瑞销量增速远好于行业程度,市占率由17年5.0%一连上升至18年6.2%,以及本年前2月7.5%。我们预期1H19乘用车需求仍将承压,但跟着5款祥瑞品牌新车型的推出,包罗星越(轿跑SUV),几许A(A级纯电动轿车),A0级SUV,以及两款MPV,祥瑞市占率有望进一步扩张。我们维持祥瑞销量预期19年152万台(同比增长1.3%),20年161万台(同比增长5.9%)。

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  机构:2018年实现收入1066亿元,同比增长15%,净利润125亿元,同比增长18%,根基切合预期。我们认为业绩稳健增长的主要原因是,盈利程度改进,用度管控有效。由于领克品牌盈利本领好于预期,我们小幅上调19年摊薄EPS至1.46元(同比增长6.6%),上调20年摊薄EPS至人民币1.65元(同比增长13%),预期21年摊薄EPS人民币1.87元(同比增长13.4%)。由于库存压力释放,19年新车型带来市场份额的晋升,我们将方针价从15.60港币上调至17.10港币(10x19EPE),对应18.6%的上行空间,上调至增持评级。

  上调至增持评级。由于领克品牌盈利本领好于预期,我们小幅上调19年摊薄EPS至1.46元(同比增长6.6%),上调20年摊薄EPS至人民币1.65元(同比增长13%),预期21年摊薄EPS人民币1.87元(同比增长13.4%)。由于库存压力释放,19年新车型带来市场份额的晋升,我们将方针价从15.60港币上调至17.10港币(10x19EPE),对应18.6%的上行空间,上调至增持评级。

(责任编辑:DF120)

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