中信证券:投资驱动业绩增长 投行龙头地位稳固

K图

  2019年一季度归母净利润同比+58.29%,符合预期:1)公司实现2019Q1营收同比+8.4%,归母净利润同比+58.29%至42.6亿元,营收增速较低系子公司大宗商品贸易销售收入减少,整体符合预期。2)公司自营业务收入同比+106.3%至49.2亿元,主要系处置金融工具致投资收益大幅增长18.9倍至46亿元,我们预计2019年市场回暖,公司投资收益率稳步提升。3)投行业务净收入同比+34.3%至9.9亿元,预计主要系债券承销额同比+226%至2039亿元,对冲了股权承销收入下滑影响(IPO承销额下滑但市占率提升至20.7%,2018年仅9.3%)。此外,公司科创板已问询加已受理项目达9家(排名第一),“金融供给侧改革”背景下,中信作为券商龙头有望充分受益资本市场建设和直接融资发展。

  传统业务略有下滑,但龙头依旧保持市场领先地位。1)经纪业务净收入同比-8.7%至19.5亿元(环比+23.3%),市场日均股基交易额同比/环比+19%/70%至6217亿元,我们认为下滑的原因有两方面,一方面佣金率下滑,另一方面今年市场新增交易量主要为存量散户激活贡献,公司客户具有交易活跃度稳定的特点,故新增成交量对其影响不显著;2)资管业务净收入同比-12.76%至13.0亿元(环比-23.3%),资管新规去通道大背景下,公司持续优化结构,华夏基金预计稳健增长。3)公司一季度买入返售金融资产较2018年底下滑15.4%至570亿,预计股票质押业务继续压降规模控制风险,2019年市场转暖,减值转回0.2亿元。

  整合广州证券扩张版图+推行员工持股,龙头将强者恒强。1)公司此前基于行业整合及拓展华南布局的战略考虑,优于市场预期估值收购广州证券,从产业资本维度印证了证券行业龙头化趋势,并有助于中信拓展其华南地区业务布局(广证拥有154家营业部,华南占27%)。2)公司此前发布员工持股计划草案,计划范围约1000-1500人,未来有望调动公司员工积极性形成业绩与股价的良性循环,彰显管理层对公司长期发展向好的信心。3)科创板注册制的推出,将开启资本市场的新时代,头部券商对市场的理解能力、定价能力、承销能力明显优于中小券商,中信作为当之无愧的龙头券商专业能力突出,有望抓住机遇强者恒强。

  盈利预测与投资评级:公司2019年一季度增长符合预期,系市场行情回暖释放投资收益。随市场回暖,叠加公司收购广州证券扩张版图+发布员工持股计划彰显信心,长期看好其券商龙头前景。预计2019、2020年归母净利润分别为143.8亿元、158.1亿元,A股目前估值约1.7倍2019PB,维持“买入”评级。

  风险提示:1)市场成交活跃度下降;2)股市波动冲击自营投资收益。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF386)

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

上一篇:国金证券:下半年光伏板块有望提前迎来跨年估值切换
下一篇:巨丰投顾:什么导致了A股5月“开门黑”?

网友回应

欢迎扫描关注我们的微信公众平台!

欢迎扫描关注我们的微信公众平台!